政策支撑减弱 后期小麦价格承压

秋收时节，2015年小麦保护价落地，叠加2014年新麦上周投放市场成交价格偏低等因素，市场乐观预期顿时落空。传导至期货市场，郑麦主力1501合约期价连续弱势下挫。不过，分析人士认为，从基差角度来看，下方空间不宜过度悲观，建议观望为宜。

强麦重挫

10月13日以来，郑麦期货主力1501合约破位下行，截至昨日累计跌幅已达3.15%,收报于2647元/吨。

中粮期货分析师范婧雅认为，强麦期货近期持续下跌的原因主要在于政策方面的两大利空。其一，2015年最低收购价在之前八连涨之后上涨的趋势骤然停止，其价格水平与2014年持平，即三等小麦最低收购价仍为2360元/吨，这一价格水平与市场之前的预期有较大的落差。其二，国庆长假之后，15万吨 2014年产的托市收购小麦便开始投放市场，投放的时间节点较去年同期早了整整一个月，这批小麦的成交均价2410元/吨以及成交比率80%均不及去年同期。市场藉此推断2015年收购价为2410元/吨，而政府公布的2360元/吨无疑重挫了市场预期。

不过，范婧雅指出，从政策市场化的角度来看，这两项政策的调整均显示出政策越来越市场化的趋势。"我国粮食收成十连丰，最低收购价却八连增，这明显不符合市场规律，同时也加重了加工企业的成本负担，压制了其利润空间。另外，目前国家粮源充沛、甚至需要建库扩容，而市场粮源紧缩，优质粮价居高不下，在这种情况下投放收储粮源一来可以缓解国家库存压力、二来有利于平抑市场粮价，可谓双赢。"

她表示，粮食最低收购价政策制定之际，国内大宗农产品价格明显低于国际水平；而经过近10年的保护之后，目前倒挂已非常明显，或许今年小麦最低收购价未做调整便是主粮政策变更的前奏。

后市难言乐观

"政策面对小麦价格的支撑力度已经减弱，一方面是2014年政策性小麦以较低价格流入市场，另一方面2015年收储底价并未如期上调，加之替代消费端与玉米的比价优势也在消失，小麦价格有望向供给充裕的基本面逐步回归，强麦期价或继续承压下行。"华泰长城期货分析师孙宏园表示。

但目前小麦市场供销状况并无亮点，市场上粮食的主要来源就是政策粮的拍卖。据范婧雅介绍，为了使得新季玉米有足够的库存量，小麦出货量近期有所增加。下游需求方面，目前面粉的消费需求并无明显增量，加之市场看涨情绪消退，制粉企业不愿意提高库存量，持粮待跌。一般而言，制粉企业大多采取随采随用的策略，小麦的需求水平维稳。

展望后市，范婧雅指出，政策面对于价格的利空影响加之供给整体偏松，后市麦价难言上涨。期货市场方面，强麦期货近月主力1501合约以及远月 1505合约在近期连收三根大阴线之后，底部已经基本显现，或许还会有小幅的反弹修正，但是除非基本面出现重大利好，否则价格上探的空间仍将受限。操作方面，近期可以低吸高抛，以短线为主，建议持续关注政策性粮源的投放及成交情况。