高库存低需求，豆油中期难改下跌趋势

自6月底以来，豆油展开下跌趋势，主力期价从7100元/吨附近持续下跌至6000元/吨附近，下跌了1100元/吨，跌幅15.5%.豆油在连续下跌且触及2008年低点之后，期价获得买盘支撑，企稳反弹，但基本面缺乏实质性利多，预计反弹高度有限，后市仍有望继续走弱。

8月份美豆生长关键期期间主产区天气整体良好，美豆丰产前景不断改善，从目前情况看，美豆主产区的天气前景良好，预计本年度美豆丰产是大概率事件。9月份美豆进入最后的生长阶段，对天气变化的敏感性下降，预计本年度美豆丰产将是不争的事实。

虽然未来两个月USDA仍有可能对2014/15年度美豆产量数据进行小幅调整，但较2013/14年度增产几乎已成定局。

全球期末库存回升，大豆供应压力较大

全球大豆将连续三年大幅增产，期末库存也保持回升态势，全球大豆供应格局逐渐趋于宽松，未来全球豆类价格将承受较大压力。此外，美国农业部8月供需预测报告再次上调南美2013/14年度出口量，预计将达到5480万吨，南美豆的集中出口导致中国近几个月进口量大幅上升。

近期因大豆到港量仍然较高，国内港口库存仍处较高水平，8月份港口库存曾一度下滑，主要因7月美豆价格跌至低位刺激部分买家补库需求，消化了部分库存，但随后港口库存重拾攀升状态，截止到8月26日，港口库存水平为678.8万吨，较7月底增加18.6万吨，仍处历史较高水平，国内大豆市场压力仍然较大。

厄尔尼诺或失约 油脂缺乏利多题材

根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）8月18日发布的厄尔尼诺预估报告显示，自4月以来，中东太平洋表面温度持续下降，截止到8月18日，SST指数已经下降到-0.3,低于临界值0.5摄氏度。厄尔尼诺现象发生的概率不断被下调，目前NOAA预计今年秋冬季厄尔尼诺现象发生的可能性为65%,此前预估发生概率为80%.厄尔尼诺的威胁不断减弱，油脂缺乏利多炒作题材。

高库存低需求 油脂市场压力不减

从国内油脂市场来看，高库存低需求仍然是油脂市场的主基调。因近期大豆到港量较大，且夏季大豆不易保存，油厂普遍维持较高的开机率，导致豆油库存仍然不断攀升，截止8月27日，国内豆油商业库存总量达133.6万吨，较去年同期的105万吨增加28.6万吨，增幅为27.2%,棕榈油的港口库存也维持在101.3万吨，均处于历史较高水平。此外，国储菜油库存维持在500多万吨，加上200万吨的商业库存，国内菜油库存高达700万吨。油脂市场整体库存压力不减，在三公消费受限导致油脂整体需求低迷的大环境下，预计油脂市场去库存仍需要较长的时间，在油脂库存没有出现明显下降的情况下，油脂基本面难言好转，油脂弱势行情反转还言之过早。

总之，油脂市场基本面无任何改善，巨大的库存压力仍需要较长时间的消耗，而美豆丰产的压力也给油脂市场雪上加霜，近期豆油企稳反弹，主要是在技术上获得整数关口的支撑，缺乏基本面利多的配合，预计反弹空间有限，豆油1501合约关注上方6200元/吨压力，中线仍维持偏空思路对待。